노바렉스 기업분석 - 건강기능식품 시장 성장의 최대 수혜자

노바렉스를 1월에 포트폴리오에 추가했다.

그 바탕이 되는 근거들을 포스팅해보려 한다. 양식없이 작성한 거라 보기 어렵더라도 참고 부탁드린다.

 

 

투자포인트

1. 국내 건강기능식품 시장 성장을 통한 매출 확대
  노바렉스의 지역별 매출비중은 `19.3Q 기준 내수 97.3%, 수출 2.7%
  `18년 국내 GDP에서 건강기능식품이 차지하는 비중은 0.14%, 미국, 일본의 경우 비중은 각각 0.21%, 0.25% 수준
  국내 건강기능식품시장은 `18년 기준 2조 5,221억원 yoy +12.7%
  `18년 기준 국내 M/S는 인삼공사 33.7%, 콜마비앤에이치 6.7%, 종근당건강 4.9%, 한국야쿠르트 3.8% 등
  (상위 5개 업체가 전체 M/S의 52.8%, 상위 10개 업체가 66.3%를 차지하고 있음)
  국내 건강기능식품의 성장에 따른 매출 성장이 기대됨

 

 

2. CAPA증설로 인한 매출성장 기대
  건강기능식품 시장규모는 `14년 1조 6,310억원에서 `18년 2조 5,221억원으로 증가했지만, 제조업체 수는 
  460개에서 500개로 40개 증가에 그침
  매출액 10억원 이상 제조사가 받아야 하는 GMP인증 업체는 동기간 208개사에서 281개사로 81개사 증가
  `20년 12월 31일까지는 모든 건강기능식품 제조사가 GMP 인증을 받아야 하므로 제조업체 수는 더 감소할 것으로 예상
  노바렉스를 비롯한 콜마비앤에이치, 종근당건강 등 상위 업체가 CAPA증설 진행 중

 

CAPA 증설현황, 각사 사업계획 참고

3. 국내 1위 ODM 업체
  노바렉스는 국내 1위 ODM업체로 매출비중은 ODM 48.4%, OEM 47.5%,`18년 생산액 기준으로 전체 M/S 3.7%로 5위 사업자
  ODM은 노바렉스가 보유한 개별인정형원료로부터 도출된 결과
  개별인정형원료는 일종의 특허로 개발업체가 해당 원료로 50개 이상의 품목이 판매되지 않으면 6년간 독점 생산권을 보호받음
  노바렉스는 이런 개별인정형원료를 국내 최다인 35개를 보유하고 있음(2위사업자 34개, 3위 22개)
  또한, 모든 제형을 생산할 수 있는 시설을 갖추고 있어 판매사 입장에서 선호도가 높음

 

4. `21년 실적 매출액 2,495억원 yoy +44.3%/영업이익 302억원 yoy +72.5%

 

 

경쟁력

1. 최다 개별인정원료 보유
  루테인지아잔틴(눈건강), 잔티젠(다이어트), 쏘팔메토(전립선) 등의 개별인정형원료를 35개 보유(국내 최다)
  `23년까지 30개 원료에 대하여 파이프라인 보유하고 있어 이 부분에서 업계 선두를 유지할 것으로 예상
  개별인정형원료의 경우 개발비용 10억원, 개발기간 1~5년이 소요됨

2. 모든 제형 생산 가능
  경쟁사들 대비 노바렉스는 정제/캡슐/젤리/구미/분말 등 모든 제형에 대한 생산이 가능하여 판매사들이 선호

 

 

추가포인트로는 수출 물량의 증가를 들 수 있다. 여기저기 애널리스트들이 수출물량 증가를 꼽는다. 난 아닌 것 같다. 적어도 올해는 아니다. 2020년 수출물량 끽해야 1~200억원 같다. 왜냐하면 CAPA 자체가 안된다. 설사 작년 3~40억원 나오던 수출금액이 올해 2~300% 성장해서 200억원 나온다한들 2000억원 매출에서 무슨 영향이 있을까...

 

노바렉스 경쟁력이 애매하다. 개별인정형 원료를 많이 갖고있고 개발하는게 의미가 있나 싶다.. 그 매출비중이 20%도 안되다보니 별 영향은 없어보인다. 

 

하지만, 그럼에도 노바렉스는 지금 오더가 물리고 있는 상황이다. 분명 모르는 뭔가가 있다. 확실한건 건강기능 식품 시장은 커지고 있고, 그 중 잘하는애가 노바렉스를 비롯한 콜마비앤에이치, 서흥이다. 

 

OEM/ODM 사들이다. OEM/ODM 선택한 이유는 바로 건강기능식품이 화장품시장과 비슷하다고 생각했기 때문이다. 유산균 10만개 들어있는 제품과 50만개 들어있는 제품을 구분할 수 있을까? 극 소수일 것이다. 결국 마케팅이자 브랜드다. 내가 생각했을때 건강기능식품은 마케팅이 전부다.

 

락토핏이 왜 인기일까? 마케팅을 잘해서다. 다른 제품보다 결코 효능이 뛰어나지 않다.

 

난 화장품도 그렇고 건강기능식품도 그렇고 뭐가 잘팔릴지 모르겠다. 다만 시장은 커질 것이다.

 

그래서 누가하던 상관없이 같이 클 애들을 선택한거고 그중 고객사가 가장 많은 노바렉스를 선택했다.